成绩摘要：公司发布2020年年报及 21年 Q1成绩预告，2020年完成经营收入125.3亿元，同比剑拔弩张 174%；完成归母净利润 38.1亿元，同比剑拔弩张 597.5%；
完成扣非归母净利润 37.5亿元，同比剑拔弩张 680.7%。其间，2020第四季度完成营收 30.1亿元，同比剑拔弩张 106.8%；完成归母净利润为 6.6亿元，同比剑拔弩张365.9%；完成扣非归母净利润为 6.2亿元，收入和成绩均大幅上涨。依据公司成绩预告，21Q1公司估计完成收入 22.3-23.3亿元，同比剑拔弩张 50.4%-57.1%；
估计完成归母净利润 4.6-5亿元，同比剑拔弩张 44.3%-56.8%。因为公司医疗产品产能同比有较大起伏剑拔弩张，及全棉年代门店零售风格在线下客流康复后成绩同比复苏，21Q1收入及成绩估计坚持较快剑拔弩张。
防疫物资拉动毛利率提高，期间费用率下降。2020年公司全体毛利率为 59.5%，同比上升 7.9pp，首要因为医用耗材中毛利率较高的防疫物资占比提高拉动全体毛利率上行。其间，医用耗材毛利率为 62.2%，同比上升 23.3pp，健康日子消费品毛利率为 55.2%，同比下降 3.5pp。费用方面，2020年公司总费用率为21.1%，同比下降 16.4pp，受收入快速上升影响总费用率大幅下降。其间，出售费用率为 12.6%，同比下降 17.1pp，出售费用率下降必定程度上遭到会计准则改变影响，将 3.1亿元运送费用计入经营本钱导致；管理费用率 3.5%，同比下降 0.8pp；研制费用率同比下降 0.1pp 至 3.3%；因为境外出售大幅剑拔弩张，外币汇兑丢失添加，财务费用率同比剑拔弩张 1.6pp，到达 1.7%。归纳来看，公司 2020年完成净利率 30.4%，同比剑拔弩张 18.5pp，盈余才能大幅改进。现金流方面，2020年公司经营活动现金流量净额为 47.7亿元，同比剑拔弩张 694.9%，现金流富余。
防疫物资助力公司翻开医用耗材出售途径。2020年，公司医用耗材风格收入86.8亿元，较上年同期剑拔弩张 616.4%，其间完成境外出售 59亿元，占比约为 68%；
境内出售 27.9亿元，占比约为 32%。疫情后公司出售途径拓展，医用耗材产品已掩盖全国 3000余家医院，完成出售收入 11.1亿元，同比剑拔弩张约 4.7倍；在药店零售途径，算计掩盖全国近 9万家 OTC 药店，完成出售收入 4.8亿元，同比剑拔弩张约 2.1倍；在天猫、京东和亚马逊等电商途径完成出售收入 4.9亿元，同比剑拔弩张约 14倍。与此同时，在世界市场上也与之前协作门槛较高的跨国公司和大型医药连锁树立并连续友爱协作联络，有望拉动防疫物资外产品销量提高。
健康消费品风格稳健剑拔弩张，多途径协同发力未来可期。公司健康消费品风格完成出售收入 35.2亿元，同比剑拔弩张 16.9%，坚持稳步剑拔弩张。其间，2020年全棉年代出售收入 34.8亿元，津梁日子出售 0.4亿元。线下途径方面，全棉年代线亿元（含加盟店出售，不含门店引流到小程序的出售），同比下降 18.9%。2020年受疫情冲击，线下门店扩张放缓，线下直营门店与加盟门店算计净添加 25家。到 20便是，公司直营门店为 271家，其间全棉年代 252家，津梁日子 8家，全棉里物店 11家；20年公司新拓加盟途径，新增全棉年代加盟店 5家，门店结构趋于完善。商超/大客户途径完成出售 1.3/0.9亿元，同比剑拔弩张 29.1%/31.9%。线年公司电子商务途径出售 23.1亿元，同比上升 38.3%，其间天猫、京东等第三方途径收入 19.1亿元，同比剑拔弩张19.6%；在自有途径官网、小程序和 APP 端，完成出售 4.1亿元，同比剑拔弩张 425.6%，值得一提的是，门店引流到小程序完成的出售为 2.1亿元，线上线下协同效果进一步提高。
盈余猜测与出资主张。估计 2021-2023年 EPS 分别为 4.78元、5.85元、7.04元，对应 PE 分别为 30倍、25倍、21倍，保持“买入”评级。
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